财新传媒
2013年11月07日 14:33

数字7.2%从何而来

数字7.2%从何而来

7.2%这个数字最近火了。11月4日,中华全国总工会主办的《工人日报》全文刊登了李克强在10月21日在中国工会第十六次全国代表大会上作的经济形势报告。报告中提到:“我请人力资源和社会保障部和有关方面反复测算,都认为要保证新增就业1000万人、城镇登记失业率在4%左右,需要7.2%的经济增长。我们之所以要稳增长,说到底就是为了保就业。”

事实上这不是7.2%第一次出现。在7月中旬国务院召开的经济形势座谈会上,李克强总理就指出“稳增长实际上就是要保就业。据权威部门测算,我国现阶段要保就业,使城镇调查失业率控制在5%左右,经济增速就不能低于7.2%。”

看来7.2%这个数字确实是非常重要,无论是保持......

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2013年10月08日 16:12

北京和贵阳,哪个泡沫大?

北京和贵阳,哪个泡沫大?

上个月的统计局数据显示,八月份全国70大城市中69个城市的房价比上月增长,只有温州出现了下跌。今年房价的增速是2010年以来最快,其中一线城市涨幅领先。北京、上海、广州和深圳的房价均比去年上涨19%左右。中西部城市的房价增速略慢。比如贵阳的房价只比去年增长5.4%。

然而统计局数据可能还低估了房价的真实增速。以北京为例,统计局数据显示北京二手房价格只比2008年底上涨了20%,而这和实际情况可谓大相径庭。根据搜房旗下中国指数研究院的数据,如今的北京二手房价格比2008年底上涨超过160%(见下图)。目前,北京平均房价已几乎达到四万元一平米。媒体报道北京五环内几乎找不到每平米三万以下的房子......

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2013年09月25日 16:02

征收房产税不利于经济结构调整

征收房产税不利于经济结构调整

据中国证券报报道,房产税试点扩大的步伐加快。包括一线城市在内的多个城市已制定上报房产税试点方案。其中,杭州的房产税试点消息早已披露,有望在年内推出,南京、青岛、大连等地也被业内认为有可能纳入试点。

征收房产税到底有什么好处?总结一下各路的观点,大致如下:

1. 可以有效遏制房地产投机

2. 可以调节收入分配,减少贫富差距

3. 为地方政府增加税源,减少地方政府对土地财政的依赖

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2013年09月17日 16:02

为什么中国GDP真实性一直被质疑

下个月,三季度的GDP数据又将新鲜出炉了。可以预计的是三季度GDP增速应该会高于二季度的7.5%,市场对于今年完成经济增长7.5%的目标也会更加有信心。然而,也一定会有很多人提问,GDP的真实度到底有多少?

最近我重读了美籍华裔历史学家黄仁宇的《中国大历史》。他认为中国实现工业化晚于欧洲是因为中国不能用数目字来管理国家。中国历史上一向缺乏准确的宏观数据,这也成为了当今经济史学家的一大困扰。举例来说,乾隆时期(1741年)都搞不清国家到底有多少人,当某些大臣提出要重新修订人口管理制度的时候,居然有很多人认为这样做毫无意义,“若每岁清查,诚多纷扰”。而那个时候英格兰银行都成立了半个世纪了。由于没有翔实......

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2013年09月11日 13:57

该如何看待影子银行

“影子银行”已成为时下的热门话题,国内外研究机构已经发表了相当多的研究报告和论文。不过,由相关从业者本人撰写的文章却并不多见。因此,张化桥先生所著的《中国影子银行内幕——下一个次贷危机?》(Inside China's Shadow Banking: The Next Subprime Crisis?)一书,便具有其独特的价值。作者长期供职于瑞士银行,并于2011年至2012年出任广州花都万穗小......

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2013年09月04日 14:40

地方政府债务的真正危机

地方政府债务的真正危机

昨天谈贵阳那篇已经提到,当投资者、特别是外国投资者看到中国地方政府债务节节攀升之时,他们很容易就会认为这些政府也即将面临着一场底特律式的危机。然而事实上这种可能性相当低,而且这种想法会忽略地方政府债务隐藏的真正的风险。

在国内大概很少有人会认为中国地方政府,无论是温州、贵阳还是南京,会爆发一场底特律式的危机。主要原因有三:

中国地方政府有巨额的国有资产和土地储备

他们还有中央政府的隐性担保

主要的债权人都是国有银行以及其它的国内投资人

这三条使得......

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2013年09月03日 14:22

贵阳房地产到底有没有问题

贵阳房地产到底有没有问题

上周,金融时报(Financial Times)刊登了一系列关于中国债务的文章(英文版这里,中文版这里),引发了不小的反响。其中第一篇《中国债务的困局》是关于贵阳的。众所周知,贵州被认为是国内最穷的省份之一。2012年,贵州GDP在全国31个省级行政区中排名第26,占全国GDP比重仅有1.3%。贵州人均GDP仅有3000美元,是全国平均水平的一半,位列全国倒数第一。

然而大家也知道的是,贵阳的消费水平却并不低,以至于她一直有“小香港”之称。过去几年,贵州的发展神速,房地产和基础设施投资大增,GDP增速连续多年在15%左右,远超全国平均水平。

在比较乐......

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2013年08月30日 15:15

中央政府在为信达和华融买单

四大资产管理公司的历史,想必大家是略知一二的。国际清算银行的这篇论文有比较完整的总结。它们是在世纪之交为了解决四大国有银行的不良资产问题而成立的。四大资产管理公司从央行得到了巨额的再贷款,并向四大国有银行发行了十年期的债券,之后以面值从国有银行手中购买其不良资产。这些债券总量为8100亿,据时任人民银行金融稳定局副局长周学东在2009年表示,这些债券已经归还了1000亿。而工行、建行和中行的年报显示,在2009年的时候债券余额为7200亿。随着这些债券10年期满,在2009和2010年,它们分别被延期10年。原因非常简单,这些资产管理公司的收益完全不足以偿还这笔债券。

然而,从2009年起债券偿付进度......

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2013年08月01日 17:57

央行可以不对房价负责吗?

中国人民银行调查统计司司长盛松成日前在《中国金融》杂志撰文称房价并不决定于货币供应量,而决定于房地产供求关系。中国央行货币政策的主要目标之一是物价总水平的基本稳定,而不是任何一种特定商品价格的稳定。

此文名为《单一商品价格与价格总水平决定因素是不同的》。作者的主要结论是房价上涨和央行货币政策关系不大,换句话说就是央行不应该对我国的高房价负责。然而我们认为该文的论据和结论都有很多可以商榷之处,希望抛砖引玉,引发更多的讨论。

盛文开篇就指出,单一商品价格取决于该商品供需情况,并引用荷兰郁金香投机泡沫和英国南海公司泡沫等例子证明资产泡沫与货币供给无......

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2013年07月29日 11:48

烧暖气真的使北方人平均少活5年半吗?

烧暖气真的使北方人平均少活5年半吗?

7月8日在《美国国家科学院院刊》(PNAS)发表了名为《空气污染对预期寿命的长期影响:基于中国淮河取暖分界线的证据》一文。这篇文章指出,冬季燃煤取暖的政策导致悬浮颗粒物浓度增加,进而导致淮河以北人均寿命寿命降低了5.5年;进一步的,作者认为,这导致整个北方5亿人损失了超过25亿年的人均寿命。这一结论引起了国内外媒体的广泛关注。

然而,我们认为该文的方法和结论都有很多可以商榷之处。本文将首先介绍该文使用的计量研究方法Regression Discontinuity Design (RDD),然后来讨论作者对于人均寿命损失的估计是否有偏误,以及作者是否可以外推淮河两岸的结论到整个北方地区。对计量方法不感兴趣......

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2013年07月12日 12:27

意外后果使央行失算?

随着银行间隔夜和7天回购的利率回到了3-4%的水平,在银行间市场发生的所谓的“信贷紧缩”(credit crunch)连续剧似乎终于结束、或者至少是告一段落了。但在浪潮退去之后,有一个问题我们不禁想问,央行和大小商业银行们从中学到了什么?

央行在六月前三周表现出来的强硬姿态让市场感到非常意外。一些分析人士指出央行主动地在银行间市场进行一次“压力测试”,让那些同业杠杆过高的银行们吃点苦头。不过我不认为这次压力测试是主动或者早有预谋的。从之前的操作来看,央行以及其他监管方对于市场变化的反应都是相当滞后的。比如从去年4季度开始就有大量投机资本流入,但央行和其他监管者过了好几个月......

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2013年06月18日 17:32

人民币升值预期与量化宽松

人民币升值预期与量化宽松

我们在2011年底首次推出了上面这张图,这张图说明的是什么呢?在回答这个问题之前,先让我解释一下这张图的构成。我们把人民币市场的价格分为“日内变化”(intraday)和“日间变化”(interday) 两种。其中,

日内变化=当日人民币即期市场收盘价格- 当日人民币中间价

日间变化=当日人民币中间价-前一日人民币即期市场收盘价格

红线则是每个交易日的“日内变化”之总和,蓝线则是每个交易日的“日间变化”之总和,绿线是中间价的变化。当红线呈现出向上的趋势时,说明收盘价格高于中间价,也就是说市场对人民币有贬值预期。当蓝线呈现出向上的趋势时,说明中间价高于前一......

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2013年06月12日 17:08

欧洲再平衡策略错误,但中国也打不起贸易战

欧洲再平衡策略错误,但中国也打不起贸易战

全球贸易战愈演愈烈,最新的剑拔弩张来自中国和欧盟。当地时间6月4日,欧盟委员会公布对中国光伏产品反倾销调查初裁结果,决定从6月6日至8月6日对涉案中国光伏产品征收11.8%的临时反倾销税。巧合的是,第二天商务部即宣布启动对欧盟葡萄酒反倾销和反补贴调查程序。尽管商务部否认这是对欧盟的“报复”行为,但这种时间上的巧合难免让人浮想联翩。据财新网报道:

“商务部进出口公平贸易局有关负责人指出,中国对贸易救济措施的运用一直持审慎态度。由于注意到近年来自欧盟进口葡萄酒的数量确有较快速度的增长,对此次国内葡萄酒产业提出的申请,商务部将依法严格进行调查。

据商务部进出口公平贸易局副局长刘丹......

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2013年06月11日 15:56

出口水分来自香港,进口水分来自美国和台湾?

出口水分来自香港,进口水分来自美国和台湾?

今年前四个月的进出口数据再度引发了外界对于中国经济数据准确性的质疑。知名的英文博客zero hedge之前发表了一篇文章“一张图说明中国操纵数据”(China's Data Manipulation In One Chart),文中认为对港贸易的高增长说明了中国的贸易数据真实性出现了问题。而社科院世界经济和政治研究所的张明上个月在上海证券报上发表了一篇文章,文中这样说道:

“一季度中国的出口同比增速数据高得离谱,以致引发多方怀疑。今年1至4月,我国出口同比增速分别为25%、22%、10%与15%。如此炫目的出口高增长与如下一系列证据相悖:其一,我国台湾地区、韩国等与存在一定程度竞争的经济体出口增长低迷;其二,来自中国主要进口国......

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2013年06月04日 17:24

为什么中国影子银行从2009年起飞速发展?

为什么中国影子银行从2009年起飞速发展?

中国影子银行已经成为眼下关于中国经济的一个讨论热点。最近关于这个话题又有一本新书问世,题目是 Inside China's Shadow Banking: The Next Subprime Crisis?,来自前UBS的高管张化桥先生。在这本书中,张先生提出中国的金融抑制、特别是长期存在的低利率(甚至是负利率)情况,导致了中国影子银行的诞生。这和很多其他的分析报告是非常相似的。

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